作為“國際水平、國內領先”的生物制品企業，在人用狂犬病疫苗領域一枝獨秀的成大生物（688739.SH），于10月28日登陸上交所科創板。

值得一提的是，成大生物是A股上市公司遼寧成大（600739.SH）分拆上市的主體，成為“A拆A”又一經典案例。

10月28日首發上市當天，成大生物收盤報80元/股，跌幅達到27.7%，不過隨后兩個交易日，其跌幅收窄，截至11月1日收盤，報77.70元/股，跌幅2.23%。

事實上，包括成大生物在內，10月22日以來的5個交易日內，已經有中自科技（688737.SH）、凱爾達（688255.SH）、中科微至（688211.SH）等7只新股上市首日破發，這意味著“打新不敗”的神話正在破滅。

在業內人士看來，“新股上市首日破發是注冊制詢價新規和公司基本面雙重影響下的結果，長期來看，還是要以公司業績說話”。

從行業來看，成大生物所屬生物制藥行業景氣度持續提升，且所屬賽道頗受資本追捧。

10月25日的招股書顯示，成大生物核心產品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。從市場份額來看，在全球人用狂犬病疫苗市場中，2018-2019年，成大生物的人用狂犬病疫苗產品銷量連續兩年位列全球第一名。尤其是，2019年，成大生物以3190萬支的銷量占據最大的市場份額，占總市場的15.5%，已超過賽諾菲等國外疫苗生產商。

此外，在乙腦滅活疫苗市場，目前中國僅三家生產企業，除了中生集團的武漢所和成都所分別占比55.4%和27.2%，位列第一和第二，成大生物以17.5%的市場份額位于第三名。

尤為獨特的是，成大生物還摘下了“雙料唯一”的桂冠：其人用狂犬病疫苗為目前中國唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的狂犬病疫苗，其乙腦疫苗產品是目前中國市場上唯一在售的國產乙腦滅活疫苗。

狂犬疫苗一年實現毛利16億元

在登陸科創板之前，成大生物也有過一段國內資本市場的經歷：公司曾于2014年12月在新三板公開轉讓，證券代碼“831550”；隨后，公司曾于2018年10月向香港聯交所遞交了H股發行并上市的申請，不過分別于2019年7月和2020年3月召開董事會和股東大會決定終止前述申請。

到了2020年11月6日，成大生物從新三板摘牌，就在同一年，A股上市的遼寧成大宣布擬分拆子公司成大生物至科創板上市，開啟了新征程。

從業績來看，2018年-2020年，成大生物分別實現營收為13.91億元、16.77億元、19.96億元，歸母凈利潤分別為6.20億元、6.98億元、9.18億元。

其中，成大生物主營業務收入的97%以上來源于公司核心產品人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。

在國內市場，成大生物人用狂犬病疫苗2020年的批簽發量占比為52.01%，處于絕對優勢地位。

2018年-2020年，公司人用狂犬病疫苗的銷售收入分別為12.59億元、15.67億元和19.24億元，占主營業務收入比重分別為90.51%、93.46%和96.42%，實現毛利金額分別為10.70億元、13.45億元和16.63億元，占主營業務毛利金額的比重分別為90.38%、93.60%和96.63%。

在成大生物所售狂犬疫苗中，隨著狂犬疫苗凍干粉針劑產品對水針劑型產品的逐步替代，其凍干粉針劑型占比逐漸提升，2018年-2020年狂犬疫苗凍干粉針劑產品收入分別為10.37億元、14.59億元和18.35億元，收入占比分別為74.58%、87.03%和91.94%，三年年均復合增長率為33.01%。

而成大生物所售乙腦疫苗以水針劑型為主，2018年-2020年，其乙腦疫苗水針劑型產品收入分別為10394.23萬元、8564.33萬元和3967.11 萬元，收入占比分別為7.47%、5.11%和1.99%。

從銷售地區來看，成大生物的產品銷售至除港澳臺之外的中國全部省份、直轄市和自治區，包括近2000家區縣級疾控中心。2018年-2020年，境內收入占比均超過85%。

這背后透露出成大生物不容小覷的實力：按照有關法律規定，疫苗企業向中國境內各區縣級疾控中心銷售非免疫規劃疫苗前必須在相關省級公共資源交易平臺的公開招標程序中中標，從而獲得進入該省市場的資格。招股書顯示，2018年、2019 年及2020年，成大生物分別提交16次、17次及18次省級市場公開招標并全部成功中標。

在直銷模式(境內銷售)下，2018年-2020年，成大生物的銷售毛利率分別高達88.86%、88.53%、88.68%。

除此之外，成大生物的產品還主要出口至泰國、菲律賓和埃及等“一帶一路”國家。

按出口種類分，人用狂犬病疫苗、乙腦疫苗和水痘疫苗的出口金額超過中國疫苗出口總額的60%。作為狂犬疫苗龍頭企業，成大生物在2018年和2019年連續兩年成為中國第一大疫苗出口企業，其中2019年的出口銷售額為2538.7萬美元，出口份額占比超過30%。

24個在研疫苗項目注入業績期待

已被認定為國家高新技術企業的成大生物，主要核心技術是“生物反應器規?；苽湟呙绲墓に嚻脚_技術”，該核心技術在細胞培養密度、收獲病毒表達滴度、殘留雜質等主要技術指標上均有顯著優勢。

而且，通過對毒株及細胞培養基的替換，該核心技術可轉嫁應用于出血熱疫苗、多價手足口疫苗和細胞工程流感疫苗等一系列產品的研發和生產。

在此背景下，成大生物稱專注于具有較大市場潛力的傳統疫苗的升級換代和創新疫苗的研發，并圍繞國家疫苗供應體系規劃積極推進多聯多價疫苗的開發，進一步豐富產品管線。

無論是研發費用還是研發團隊，都可以看出成大生物堅持研發創新的決心。

自2017年以來成大生物持續加大研發力度，2018年-2020年，公司的研發費用金額分別為7495.71萬元、1.53億元和2.22億元，研發費用占營收的比例分別為5.39%、9.14%和11.14%。

同時，成大生物擁有一支專業、穩定的研發團隊，80%以上的研發團隊成員擁有生物化學、生物醫學工程、醫療保健及醫學等相關領域的教育背景。截至2020年12 月31日，公司擁有研發人員155名，占員工總數比例為11.14%。

招股書介紹，成大生物目前擁有24個在研項目，其中雙價腎綜合征出血熱疫苗(Vero細胞)已完成臨床試驗，13價肺炎球菌結合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、四價雞胚流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)和狂犬疫苗四針法工藝研究已取得臨床批件。

目前，成大生物的兩個生產中心分別位于沈陽和本溪，總建筑面積為16.45萬平方米。 沈陽生產中心擁有目前生產所需的設施，主要包括四個Vero細胞原液生產車間、三條Bosch疫苗灌裝線的制劑車間、質量控制實驗室、動物實驗樓以及四臺單臺凍干面積為25平方米的大型凍干機等。

而此次IPO，成大生物擬使用募集資金20.4億元，投入遼寧成大生物股份有限公司本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、遼寧成大生物股份有限公司人用疫苗智能化車間建設項目、遼寧成大生物股份有限公司人用疫苗研發項目等等，進一步擴充公司產能。