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    “無腦打新”時代結束了!新股接連破發 機構參與打新熱情有所降溫

    2021-11-15 09:24:40來源:中國基金報

    隨著近期新股上市接連破發,公募等機構投資者打新的熱情也有所降溫,為降低新股破發對基金投資的影響,各家公募的打新策略也在快速調整。

    多位公募投資人士表示,往后打新的破發風險仍然存在,“無腦打新”的時代結束了。未來新股申購要圍繞對公司價值的深入研究、合理估值分析,以及市場博弈情況,按照普通股票投資的思路精挑細選,才能獲取更好的投資回報。

    新股接連破發

    機構參與打新熱情有所降溫

    數據顯示,截至11月13日,四季度以來新上市公司中已有10家公司上市首日破發。其中,成大生物首日跌幅27.27%,新銳股份、戎美股份、中科微至、華蘭股份等多只新股上市首日跌幅超10%,公募基金、社?;鹱鳛樾鹿删W下投資者中的A類投資者,參與新股申購的投資熱情也出現急劇分化。

    數據顯示,以網下發行日起算,今年四季度以來參與40只上市新股網下配售的投資者中,A類法人投資者參與數量平均為4315戶,參與數量最少的燦勤科技僅為1584戶,最多的拓新藥業戶數為8784戶,是前者的5.55倍。

    針對近期新股破發數量較多的現象,多位基金投資者認為,打新規則的變更、新股估值的高企,以及機構追求打新中簽率而高價申報,都導致新股接連破發的影響因素。

    在德邦基金投資經理孫博巍看來,今年9月之后,交易所指導修改機構報價的剔除規則,剔除擬申購總量由原來的“剔除最高部分的比例不低于10%”改為“最高部分的比例不超過3%”,致使打新機構為入圍競相抬高報價,引發了10月的新股“破發潮”。

    “打新降溫是必然的,最近新股棄購比例提高,也說明了這點。”孫博巍說,公司的打新策略已做了調整和應對,后續將更多關注破發風險和流程的管控。

    滬上一位公募基金經理也表示,新規則減少了網下詢價機構對高價剔除的憂慮,報價相對樂觀,導致一段時間內的新股發行定價偏高,從而出現新股破發現象。

    據悉,今年9月份證監會發布了《關于修改<創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定>的決定》 ,滬深交易所同步發布了相關業務規則,其中變化之一是完善高價剔除機制,將高價剔除比例從不低于10%調整為不超過3%。

    此外,北京一位績優基金經理補充,除了新規影響外,近期破發的新股多數存在公司發行市盈率高于行業PE的現象,針對估值偏貴且市場不夠熟悉、信心不夠的新股來說,更容易產生破發。

    華商新興活力靈活配置混合基金經理高兵也認為,破發大概率是定價方面出了問題,可能是機構對于部分新股研究不夠充分,片面追求中簽率,而選擇了比較高的價格。相信后續報價機構會更加基于新股的基本面去給公司更合理的估值。

    “這是中國注冊制改革發展的必然,長遠來看不是壞事。”孫博巍認為,一方面,破發有助于資管機構理性參與新股,不再無腦打新,投機者也會大量退出市場;另一方面,破發會促進機構對新股報價的重視,投入更多研究資源。公募基金作為投研能力較強的機構,應該能更好地適應這種變化。

    “無腦打新”時代結束了

    未來更注重公司價值的深入研究

    作為A類法人投資者,公募基金全民打新的現象比較顯著。近期破發增多,行業打新的熱情有所降溫,多家公募也將優化打新策略,完善公司的打新標準。

    數據顯示,截至11月13日,今年以來共有4777只公募基金參與新股申購,累計獲配金額高達563.03億元。部分規模在1.2億元-2億元最優規模的基金,如新華中證環保產業、申萬菱信競爭優勢、東吳新經濟等產品,打新收益的貢獻度較高,今年的投資回報也可圈可點。

    高兵表示,打新肯定會有所降溫,但我們不以中簽率為首要目標,而是以合理的估值水平去報價作為首要任務。我們會參照同類公司,給予想參與的新股我們認為合理的估值水平。

    孫博巍也說,入圍率不再是最核心的工作目標,畢竟在新的機制下,想入圍只需適當提高報價,剔除的概率會大大降低。我們會更關注新股的定價區間上限,以及決策流程,這也符合監管導向,我們還配備了一個小組來協同完成研究報價。

    上述滬上公募基金經理和北京績優基金經理都表示,破發會對部分投資人的參與熱情有所影響,但專業投資機構還是會積極參與新股網下詢價。不過,未來公募的打新工作將主要圍繞公司價值的深入研究展開,按照投資普通股票的思路精挑細選,同時也持續關注新股網下詢價過程中各方參與者的博弈情況。

    多位投資人士還認為,未來打新的破發風險仍然存在,投資者應該降低收益預期。

    在高兵看來,新股破發的現象不會是常態,破發現象較多之后,機構的報價一定會趨于理性。

    上述滬上公募基金經理也表示,新股頻繁破發的現象不會延續,當新股定價的各方參與者適應新規則后,會根據市場變化逐步調整,最終達到一個能夠照顧到各方利益的動態均衡結果。不過,市場不會回到“無腦打新”和賺錢的狀態,而是走向客觀分析公司價值,理性投資的道路上。

    而孫博巍認為,如果目前的剔除機制不做大的變動,破發的現象可能還會延續的,只是不會像10月份那么頻繁。從11月上市的新股表現來看,情況已經有所穩定。

    “未來我們要降低打新的收益預期,不能拿它作為一個主要的賺錢策略,‘無腦打新’的時代也過去了。”孫博巍稱。

    表1:今年參與打新收益貢獻度較高的部分公募基金一覽

    (數據截止日:11月13日)

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