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    最新消費趨勢報告:中國居民享受型消費占比提升,食品、衣著消費占比將下降

    2021-11-10 21:23:42來源:證券市場紅周刊

    在疫情的影響下,2020年至今,中國服務消費受到的沖擊較大,而商品消費則表現出了較強韌性,使2020年服務消費對居民消費增長的貢獻率從2019年的67.5%下滑到53.3%。

    日前,中國發展研究基金會副理事長劉世錦主編的《新倍增戰略》一書中對中國消費趨勢做了展望,利用模型推算,到2035年,我國居民消費率達到42%左右。如果我國于2035年順利完成GDP總量翻番的目標,GDP總量超過200萬億元,則對應居民消費總量超過84萬億元。

    參考美國、日本、韓國在各階段居民收入水平下的消費結構,預計未來十年,中國居民消費結構中生存型消費占比將有所下降,享受型消費占比將有所上升。在生存型消費中,食品、衣著相關的消費占比會明顯降低。在享受型消費中,居住、金融保險、衛生健康和社會工作、文化體育娛樂消費占比會顯著增加,出行類消費占比會降低。

    以下為精彩內容摘錄(有刪節):

    未來居民消費增長路徑展望

    作者 | 蔡穎&nbsp;陳晨

    居民可支配收入、城鎮化水平與人口結構的變化將是塑造我國居民消費長期趨勢的三大力量。從居民消費總量上看,如果我們將居民消費拆解,居民消費=GDPx居民消費率=GDPx居民消費/GDP=GDPx居民可支配收入/GDPx居民消費支出/居民可支配收入=GDPx居民可支配收入/GDPx消費傾向,因而影響居民消費總量的三個主要途徑是GDP增速、GDP中居民部門所占的分配比例以及居民部門的消費率,即居民部門的消費意愿。

    根據國際經驗,隨著經濟發展與收入增長,居民消費率的變化往往呈現U字形。經濟發展初期,農業比重較大,收入和生活水平較低,消費結構中,剛性的生存型消費占比高,因而居民被迫將收入的大部分都用于消費,此時居民消費率較高;隨著經濟發展、農村人口向城鎮轉移和產業結構的變化,居民收入水平提升,此時投資率上升而居民消費率降低;達到高收入階段后,居民的消費從生存必需品向享樂型延伸,同時工業化完成后的投資率也開始下降,此時居民消費率重新上升。

    圖1顯示,20世紀80年代以來,中國居民消費率大趨勢上呈現波動下降的特點,從80年代的50%左右,逐步下降至2010年的34.6%,此后出現緩慢回升,2016年起則進入相對的平臺期。政府消費率在2008年后亦緩步上升。目前來看,居民消費率可能已處于U形趨勢的后半段。

    圖1 居民消費率、政府消費類和投資率

    資料來源:國家統計局

    未來十年,城鎮化水平提升與人口年齡結構的變化也將支持居民消費率的趨勢性上升。對照發達國家,我國的城鎮化水平,尤其是戶籍人口的城鎮化率,在未來十年內仍有較大上升潛力,這意味著無論是農村人口向城市地區的轉移,還是農民工的市民化程度都仍有較大提升空間。而伴隨著城鄉轉移過程,農民工收入以及消費信心與行為將逐漸向城市居民看齊,帶來社會整體消費傾向的提升,支撐居民消費的增長。

    圖2 我國戶籍人口城鎮化率與常住人口城鎮化率

    資料來源:國家統計局,Wind

    從人口年齡結構看,根據生命周期理論,青壯年是社會中的生產者和儲蓄者,而老人和小孩則是凈消費者,因此凈消費者在社會中的比例上升,將帶來社會整體的消費率上升。同時老齡化的加劇和勞動年齡人口的減少,也意味著勞動供給的下降,帶來工資上升壓力,促進勞動收入在GDP中占比上升,提升居民收入在GDP分配中的比重。

    據聯合國數據,我國的消費者①/生產者②比例已于2015年見底,在未來二十年中將持續抬升,直至2040年進入相對平穩的時期(圖3)。盡管亦有研究表明,處于勞動年齡階段的人口下降,短期內部分積累的儲蓄會用于消費,進而引起社會總消費的增加,儲蓄率相對下降;長期看,人均消費水平會隨著產出水平的下降而下降,但技術進步會在一定程度上抵消產出下降,進而抵消消費水平的下降,最終結果取決于兩種效應的大小??紤]到2020—2035年期間,我國仍處于勞動年齡人口下降的初期,生產者規模仍會持續高于消費者規模,供給壓力雖將趨緊但仍相對可控,且技術進步在全社會層面受到空前的重視與支持,因而判斷社會總消費的增長仍有支持。

    圖3 我國消費者/生產者比例及城鎮化率

    資料來源:聯合國人口署。

    為了給未來長期的消費總量增長提供量化參考,我們以郭凱等人(Guo and N&#39;Diaye,2010)的跨國計量統計模型為基礎,對2035年的居民消費率(居民消費/GDP)做估算,然后輔以對2020—2035年實際GDP增長率的判斷,推算出

    ① 即年齡小于25歲以及年齡高于65歲的人群。

    ② 即25-64歲人群。

    2035年大致的居民消費總量。通過估計經濟增速、政府消費、利率條件、人口年齡結構、金融深化程度、產業結構、匯率條件、國民收入分配在2020—2035間的變化,利用模型推算出,至2035年我國居民消費率達到42%左右(表1)。若我國于2035年順利完成GDP總量翻番的目標,GDP總量超過200萬億元,則對應居民消費總量超過84萬億元。

    表1&nbsp;

    從居民消費結構看,居民收入水平的上升,一方面會導致服務消費的占比上升;另一方面意味著對消費差異化的需求上升,商品的附加值將普遍增加。

    終端需求即GFP(Gross Final Products)視角是一個分析居民消費結構的有力工具,從終端需求視角看,高收入經濟體終端需求結構的演變過程呈現一定的趨同性和規律性。那么美、日、韓在該發展水平之后的時間序列上的需求結構變化將為預測中國未來消費結構的演變規律提供參考。2019年中國人均GDP為14600美元,相當于美國1950年、日本1973年、韓國1992年的水平。接下來,本章將基于美、日、韓在該發展水平之后的時間序列上的需求結構變化預測中國未來消費結構的演變。按照人均GDP達到14600美元、20000美元、25600美元、30200美元、35000美元的時間節點,研究各經濟體消費結構演變的規律(表2)。課題組預測2022年、2025年、2030年、2035年中國人均GDP將分別達到17000美元、20000美元、26000美元和32000美元左右。

    表2 主要樣本經濟體發展階段對照(年份)

    GFP包括居民消費、政府消費和非生產性投資三部分。從美國、日本人均GDP達到14600美元后的數據看,居民消費占比在55%以上,且呈現震蕩上升的趨勢(圖4)。

    圖4美、日人均GDP達到14600美元之后的居民消費占比資料來源:日本RIETI數據庫,美國BEA數據庫,OECD數據庫。美國、日本居民消費結構演變過程呈現一些規律性特征,居民消費中生存型消費和發展型消費占比較高,但生存型消費占比呈現不斷下降的趨勢,享受型消費占比不斷增加,發展型消費占比略微上升。從美國、日本、韓國人均GDP到達14600美元之后的20年中,生存型消費占比持續走低,分別減少了7.0%、7.8%和24.7%;享受型消費占比不斷增加,分別增加了6.2%、16.9%和22.9%。

    生存型消費方面,居民人均GDP在14600-20000美元時,食品、衣著相關消費趨勢占比在美國、日本、韓國呈現一致性,食品、衣著類消費占GFP的比重一致下降。居民人均GDP在20000-30000美元時,三個國家食品類消費占比均出現持續下滑。居民人均GDP超過30000美元之后,美國、日本、韓國的消費結構中,食品、衣著類消費比重減少,但變化速率要低于人均GDP在14600?20000美元期間的情況。

    享受型消費方面,居民人均GDP在14600-20000美元時,美國、日本、韓國在居住、金融保險、衛生健康和社會工作、文化體育娛樂四類消費比重上均呈現上升態勢,岀行類消費占比下降。居民人均GDP在25000-35000美元時,住宿餐飲類消費比重有所上升,文化體育娛樂類消費占比趨于穩定。另外,美國、日本、韓國批發零售消費占比始終保持穩定,且在居民人均GDP超過30000美元之后,居住類消費占比有所提升,出行類消費占比下降。

    參考美國、日本、韓國在各階段居民收入水平下的消費結構,預計未來十年,中國居民消費結構中生存型消費占比將有所下降,享受型消費占比將有所上升。生存型消費中食品、衣著相關的消費占比會明顯降低。享受型消費中居住、金融保險、衛生健康和社會工作、文化體育娛樂消費占比會顯著增加,出行類消費占比會降低。

    (文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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